養殖股一路高歌之后是否仍有超預期機會

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   《專題產業分析》：養殖股一路高歌之后是否仍有超預期機會？

　　年后養殖股表現亮眼，民和、圣農、牧原、益生三周累計漲幅均達30%以上。我們反復強調當前養殖股產業現狀、估值方法和投資策略等三個關鍵問題，在對周期股偏好上升的市場中獲得認可。（詳見專題報告《兩個漲停后，雞該不該追？——厘清三大關鍵點、兼談過往養殖股投資經驗》、《重大觀點更新：滯漲預期下，養殖股是最佳標的，全年看好》、《產業跟蹤：論畜禽價格超預期——補庫行情和“十年一遇”的周期》）

　　如果說當前市場已經對產業方向沒有預期差，在過去一兩周內又進一步縮小了對產業盈利高點的預期差，那么養殖股是否仍存超預期的機會就至為重要。我們當前繼續強調養殖股上半年的確定性機會，根據上周草根調研的情況，我們認為豬鏈未來一年大行情仍在，而價格周期低迷推動養豬格局變化+環保土地限制等因素共振導致的。環保限制促使豬鏈的產能去化超預期（養豬項目難以拿到政府批文，浙江省處于環保要求拆除60%散養戶豬舍），散養戶退出數量（某飼料區域14年經銷商占比80%，現在不足30%）超預期，規模豬場休養生息同時更加趨于經濟理性人，同時今年年初的寒潮致使小豬死亡率超預期（因腹瀉死亡10-15%），供給端的變化切實發生但目前市場存在預期差，這將接力過去兩周豬價未如期下跌帶來的超預期，成為養豬股的股價催化因素。

　　同時，禽鏈的補庫行情推動價格短期超預期上漲，對股價催化還將繼續。從大周期看，對比2011年，2016-17年的供需情況更加嚴峻，基本確定17年產量約36-37億羽，會缺3-4億羽肉雞，行業平均盈利可能會超過5元以上。那么，按照景氣高點時盈利年化（我們采用月度數據年華，當然可能導致空間放大），再按照經營性行業頂點10-15X估值測算，這是我們傾向的禽鏈可能潛在盈利空間依然超過70-100%。

　　核心結論：養殖股仍將繼續創造超額收益，其中禽鏈大周期反轉背景下的補庫行情驅動的價格小高峰還將繼續催化股價上行；豬鏈產能去化、補欄速度、疫病情況超預期，將接力過去兩周豬價未如期下跌帶來的超預期，成為養豬股的持續股價催化因素。

　　《本周策略》：強調養殖板塊上半年50-100%收益機會（禽70-100%，豬50%），關注豬價八月超預期機會；持續推薦種植綜合服務，關注國內糖超預期減產。

　　我們繼續堅定推薦畜禽鏈中期反轉，豬雞同時看好，禽鏈更具有攻擊性。

　　種植方面，綜合農服相關標的相關業務仍在穩步推進，未來空間巨大，當前率先跑馬圈地、占據市場先發優勢的企業值得持續推薦（史丹利、象嶼股份）。

　　2015-2016榨季接近尾聲，截止二月底，全國主要產糖大省廣西、云南、海南和廣東的累計產量與去年同期相比下降19%，高于我們此前預期的-15%，根據以往的榨糖進度，三月底產量確定后將一定乾坤，今年白糖進入第一年去庫存周期，供需缺口引發拋儲預期將有望驅動糖價持續向上，建議投資者關注白糖價格行情帶來的相關機會。

　　個股推薦：重點推薦禽鏈股票（民和、圣農、益生）、豬鏈股票（牧原、溫氏），同步推薦金宇、海大、大北農；其他普萊柯、新洋豐（新增）等彈性品種重點推薦；就商業模式創新而言，重點推薦農業綜合服務方向：象嶼、史丹利、金正大、隆平。

2016-03-07